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燃料油 关注做多裂解价差机会

  基础面有改良预期 

  3月以来,FU燃料油整体体现较SC原油偏弱,前期以宽幅振荡为主,随后受原油拖累而大年夜幅下行。进入6月,新加坡380燃料油市场供需面呈现好转迹象,现货贴水、月间价差和裂解价差走强,其背后的核心推动力是提供大年夜幅收紧。短期来看,流入新加坡的燃料油船货量仍会保持在较低水平,同时需求处于慢慢规复中,新加坡燃料油市场有望进一步走强,这将间接提振内盘燃料油。 

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  提供收紧推动新加坡380燃料油走强 

  海内燃料油期货交割标的为保税380cst燃料油,主要滥觞于新加坡,是以新加坡燃料油市场对我国保税燃油现货、期货价格影响较大年夜。根据IES数据,截至6月12日当周,新加坡残渣燃料油库存环比增添163.2万桶至2382.6万桶,回到五年均值水平相近。有阐发觉得,近两周的累库主如果燃料油船货集中到港所致。整体来看,因为器械套利窗口关闭以及欧美炼厂检修量较往年同期偏多,6月从欧美流入新加坡的船货量在200万—250万吨,而今年1—5月的月均船货量为380万吨。虽然近期新加坡市场布局改良带动器械价差走阔,但套利船货量经济性仍旧不佳,贸易商估计7月船货量也将维持在较低水平。 

  另一方面,6月开始中东地区气温显着升高,空调制冷需求激增,带动燃油发电破费量增添。是以,估计高温季从中东流入新加坡的船货量难有增长,大年夜概率会维持相对平稳。此外,从需求端来看,虽然举世贸易前景阴霾笼罩,但反应国际贸易环境领先指标的BDI指数却持续走高,并从新回到1000点上方,船燃终端破费呈迟钝规复迹象。同时,中东地区海疆接连发生油轮爆炸动怒事故,部分远洋货船选择避开中东富查伊拉港而到新加坡加油,这对新加坡当地的船燃破费有必然提振。短期内,提供保持偏紧状态,同时需求慢慢规复,新加坡燃料油市场有望进一步走强。 

  燃料油裂解价差大年夜概率会进一步扩大年夜 

  虽然燃料油自身基础面正慢慢好转,但其行情走势仍将由原油主导。自上市至今,FU燃料油与SC原油相关性约为0.89,近一个月相关性更是高达0.98。斟酌到当下原油市场存在较多不确定身分,OPEC+减产协议到期后会若何演化,美伊对峙场所场面是否会愈演愈烈,以及中美贸易摩擦能否缓和,这些都邑显明影响油价的短期颠簸。是以,可以斟酌多FU空SC进行套利,即做多燃料油裂解价差。截至6月14昼夜盘收盘,按照6.35的吨桶比谋略,FU燃料油裂解价差为-35.4元/桶,距一年均值约-25.4元/桶,在近一年的百分位数是10.81%,处于较低水平。 

  近期燃料油裂解价差快速走弱,究其缘故原由,一方面是新加坡燃料油呈现累库,另一方面是阿曼湾油轮动怒事故大年夜幅拉涨原油。但因为上述影响偏短期,我们觉得FU燃料油裂解价差继承走弱的程度将较为有限。落实到操作层面,SC原油和FU燃料油的设置设置设备摆设摆设比例可以机动选择。基于财产链角度,1手SC对应6—8手FU,炼厂输入的原油品德越重,燃料油收率越高。假如再斟酌到头寸匹配原则、日内颠簸等,1手SC配比5—10手FU都是合理的。在当前环境下,原油继承下行空间较为有限,同时燃料油基础面有改良预期,是以可以适当前进FU的设置设置设备摆设摆设比例。 

  综合来看,提供收紧,需求规复,新加坡燃料油市场有望进一步走强,从而间接提振内盘FU燃料油。斟酌到原油真个扰动,可进行多FU空原油操作,即做多燃料油裂解价差,并可适当前进FU的设置设置设备摆设摆设比例。 

(责任编辑:徐自主)

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